铜价先创历史新高再剧烈回调，2025 年末上演 “过山车” 行情

一、价格 “过山车”：创纪录后迅速回调

1. 29 日暴涨创历史：

• 伦铜（LME 三个月期铜）：亚洲时段一度冲至 12960 美元 / 吨，单日涨幅达 6.56%，收盘报 12873 美元 / 吨，涨幅 5.83%。

• 国内现货与期货：长江现货 1# 铜价收报 101290 元 / 吨，单日涨 3260 元，涨幅 3.31%；沪铜主力合约收盘站稳 10 万元以上，上期所沪铜首次突破 10 万元关口。

• 年内表现：截至 29 日，铜价年内涨幅超 37%，为 2010 年以来最佳年度表现之一。

2. 30 日快速回调：

• 沪铜主力（CU2602）：12 月 30 日盘中大幅下挫，截至 9 时，报 96060 元 / 吨，较 29 日收盘价下跌约 2700 元，跌幅超 4.38%，日内波动剧烈。

• 伦铜与 COMEX 铜：同步走弱，伦铜回落至 12200 美元 / 吨附近，COMEX 铜合约亦出现回调，市场获利了结情绪升温。

二、暴涨推手：供需紧张 + 货币宽松 + 美元走弱

1. 供应端约束凸显：全球铜矿勘探投入不足，近 15 年新增大型铜矿项目有限，叠加部分矿山停产，铜精矿加工费跌至历史低位（-40 美元 / 吨），供应短缺预期强烈。

2. 需求端支撑强劲：能源转型（新能源汽车、光伏）与制造业复苏带动铜需求增长，洋山铜溢价升至 55 美元 / 吨，反映国内进口需求旺盛。

3. 货币政策利好：市场预期美联储 2026 年持续降息，流动性宽松，美元走弱降低铜的持有成本，推动资金涌入铜期货市场。

4. 企业扩产应对：12 月 29 日，五矿资源宣布 9 亿美元扩建博茨瓦纳铜矿，预计年增产铜 13 万吨，以缓解供应压力。

三、回调原因：年末资金博弈 + 情绪降温

1. 获利了结：铜价创历史新高后，部分投资者获利离场，导致价格快速回落。

2. 美元短期反弹：美元指数小幅回升，增加铜的持有成本，压制价格上涨。

3. 年末资金回笼：临近 2025 年末，机构资金结算离场，市场流动性收紧，加剧价格波动。

四、后市展望：2026 年或延续紧平衡，警惕高位风险

1. 机构观点：广发证券预计 2026 年铜供需延续紧平衡，叠加美联储降息，铜价或继续上行；摩根士丹利预警 2026 年全球铜缺口可能达 60 万吨，为 20 年来最严重短缺。

2. 风险提示：高价可能抑制部分需求，下游企业尝试用铝替代铜；若各国释放战略库存，短期价格或回调，但长期铜价底部可能抬升至 1 万美元以上。

五、产业链影响

1. 上游：铜矿企业受益于价格上涨，利润增厚，但需警惕扩产周期过长导致的产能过剩风险。

2. 中游冶炼：加工费低迷挤压利润，企业或通过技术升级降低成本。

3. 下游：电缆、家电、新能源等行业成本压力大增，中小企业面临减产或提价抉择，行业分化加剧。