2025年12月1日讯 今日早盘，国内铜期货市场延续强势表现，沪铜主连合约价格快速攀升，截至9时21分，报价88567元/吨，较前一交易日大涨2270元，涨幅达2.60%，盘中最高触及89650元/吨，距离历史高位仅一步之遥。与此同时，伦敦金属交易所（LME）伦铜价格已于上周创下11210.5美元/吨的历史新高，国内外铜价联动上涨格局凸显。
作为全球经济的“晴雨表”，铜价此次强势突破并非偶然，供需端的结构性失衡成为核心驱动力。供应端的紧约束已形成长期支撑，2015年后全球矿业投资低潮的滞后效应逐步显现，主要铜矿山开采深度增加导致矿石品位持续下滑，智利、秘鲁等核心产国的平均矿石品位较十年前已显著下降。2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比骤降4.7%，印尼Grasberg铜矿因泥石流停产造成年内25万-26万吨产量损失，复产需等到2027年；秘鲁Antamina矿山和刚果（金）Kamoa-Kakula项目产量也分别出现26%和28%的大幅下滑。
矿端短缺直接传导至冶炼环节，铜精矿加工费（TC）创下1992年来新低，2025年长单TC仅21.25美元/吨，较上年下降73.4%，现货加工费已跌至负值区间。国际铜业研究组织（ICSG）数据显示，2025年全球铜矿产量仅增长1.4%，供需缺口达15万吨，2026年缺口将进一步扩大至30万吨。即便国内冶炼厂依靠硫酸等副产品收益维持生产，9月、10月中国电解铜产量仍环比分别下降4.31%和2.62%，行业减产压力正在累积。
全球铜企产量的显著分化进一步加剧了市场波动。2025年1-9月，五矿资源以44.84%的同比增幅领跑全球，力拓集团产量也增长21.03%，但嘉能可产量同比降幅超23%，自由港麦克莫兰下降8.8%。智利国家铜业更是因安全事故将年度产量目标下调，成为少数调整全年指引的头部企业。这种“几家欢喜几家愁”的格局，使得市场对未来供应增量的担忧持续升温。
需求端则呈现“传统疲软与新兴强劲”的鲜明对比。建筑地产和家电行业需求虽有拖累，预计2025年中国建筑地产终端耗铜量同比下滑1.67%，空调、冰箱内销排产增速下半年以来逐步下行，但电力与新能源板块形成强力对冲。占铜需求40%-50%的电力领域成为“压舱石”，中国特高压建设、欧美老旧电网改造同步推进，而光伏、风电和新能源汽车的爆发式增长更成为新的需求引擎。2025年1-9月，中国光伏新增装机量、风电新增装机量和新能源汽车产量同比分别增长46.76%、59.40%和34.98%，一辆电动汽车的用铜量是传统燃油车的3-4倍，光伏电站单位装机用铜量也远高于传统能源。
宏观层面的宽松预期为铜价上涨添薪加柴。当前市场对美联储12月降息的概率预期已飙升至85.4%，历史数据显示，降息周期中铜价往往伴随显著涨幅，2001年互联网危机后铜价涨幅超500%，2008年量化宽松期间涨幅也超200%。摩科瑞能源集团金属业务主管Kostas Bintas警告，美国套利交易导致全球90%的铜库存集中于美国，其他地区面临“无铜可用”的风险，中国买家可能不得不支付更高溢价保障供应。
对于后市走向，机构普遍认为铜价高位运行格局将延续。金瑞期货研究员吴梓杰指出，12月铜价大概率呈现高位宽幅震荡，精矿供应偏紧、库存偏低等因素限制回调空间，而美联储议息会议、中美经济数据将成为短期波动的关键变量。国投期货肖静则更为乐观，认为2026年一季度外盘铜价有望突破12000美元/吨。
业内人士提醒，投资者需关注潜在风险：美联储降息节奏不及预期、铝等替代品应用扩大、上海保税区库存增加等因素可能抑制涨势。但中长期来看，随着2025-2030年全球铜需求年均增速（3.8%）与供应增速（2.1%）差距扩大，能源转型带来的结构性需求增长将持续夯实铜价底部，突破历史高点或只是时间问题。
